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中泰证券不平不陂无往不复

2019-10-13

  中泰证券:不平不陂 无往不复 种别: 机构: 研究员:

  [摘要]

  投资要点2017年展望:不平不陂无往不复2017年股市面临不利的宏观组合“盈利下行+流动性偏紧”,这样致使利率可能先上后下,流动性与资金价格都处在不利于股市的象限。A股市场仍然是一个区间震荡格局,经济增长面临短周期见顶,盈利弹性不足,EPS提升空间有限。货币政策中性,在防风险政策的预期下,整体流动性边际下落,流动性系统性提升估值的宏观环境不再,A股市场的博弈特征更强,行情波动性收敛。货币政策重心在防金融风险,重点在房地产与同业,而实体经济与物价水平没有过热迹象,货币收紧与利率水平中枢上行动力持续性较弱。

  2017年3季度市场可能存在一个流动性与政策共振的机会。改革可能是提升2017年市场风险偏好的重要因素。一个是自上而下的制度红利的释放,诸如混改、土地流转、税制改革等;一个是自下而上的政治动力的释放,诸如地方政府人事安排的逐渐稳定带来的地方投资秩序的重新启动。这个时间点可能在2017年十月份的十九大前后。从经济周期来看,价格与利润的高点可能出现在季度,房贷下滑以及表外监管加强将使得流动性环境偏紧,利率水平或将上行,下半年随着经济价格的回落,货币收紧的压力在三季度可能减缓,流动性可能面临再次宽松,利率有望下行,市场迎来转机。

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