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中泰证券下行周期中结构分化最确定是政府加

2019-09-17

  中泰证券:下行周期中结构分化 最确定是政府加杠杆 类别: 机构: 研究员:

  [摘要]

  投资要点2019年1月21日,国家统计局公布了2018年12月的经济数据,我们的点评是:下行周期中结构分化,最肯定是政府加杠杆。

  1、工业整体偏弱,商品和高端制造高增。18年12月工业增加值当月同比增长5.7%,较上月回升0.3个百分点。遭到限产放松影响,采矿业增速明显回升,整体上商品采掘制造和高端制造行业增加值保持高增长。

  2、基建逐渐发力,地产由强渐弱。12月固定资产投资累计同比增长5.9%,上月持平,但折算当月同比增速5.9%,较上月回落1.8个百分点。其中,基建投资(不含电力)增速回升,制造业投资保持在高位,房地产开发投资延续降温。

  3、必需消费回升,可选消费分化。12月社零总额名义、限额以上同比增速分别为8.2%、2.4%,分别较上月回升0.1个、0.3个百分点。其中,必须消费品增速较上月有所抬升;可选消费品中,汽车仍为负增,家电、家具消费增速提高,但石油及制品、建材消费拖累社零增速。

  4、下行速度将加快,政府加杠杆稳增长。2018年以来,GDP增速从1季度的6.8%大幅回落至6.4%,经济下行压力逐步增大。当前居民和企业杠杆率高企,房价泡沫膨胀,融资需求或趋于下降,政府部门、尤其是中央政府加杠杆会成为稳增长主要发力点,基建增速有望反弹。但考虑到去年上半年基数较高,预计今年上半年经济下行速度将加快。

  风险提示:政策变动、经济下行。

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