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可转债打新接二连三今飞转债申购价值分析

2019-06-07

可转债打新接二连三:今飞转债申购价值分析

可转债打新接二连三:今飞转债申购价值分析。预计今飞转债上市首日价格在105~107元之间。

基本结论

事件:2月25日晚,浙江今飞凯达轮毂股份有限公司发布公告,将于2019年2月28日发行3.68亿元可转债。对此我们进行简要分析,结论如下:

债底为73.03元,YTM为3.39%。今飞转债期限为6年,债项评级为A+,票面面值为100元,票面利率第一年0.6%、第二年0.8%、第三年1.2%、第四年1.8%、第五年2.2%、第六年2.5%。到期赎回价格为票面面值的115%

可转债打新接二连三今飞转债申购价值分析

,按照中债6年期A+企业债到期收益率9.10%作为贴现率估算,债底价值为73.03元,纯债对应的YTM为3.39%,债底保护性较弱。

平价为101.47元,下修条款较易触发。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日,初始转股价为6.80元/股,今飞凯达2月25日的收盘价为6.90元,对应转债平价为101.47元。今飞转债的下修条款为:10/20,90%,有条件赎回条款为:15/30,130%,有条件回售条款为:30,70%,下修条款较易触发。

预计今飞转债上市首日价格在105~107元之间。截至2月25日,今飞转债平价为101.47元。参照平价可比标的、规模可比标的以及考虑到今飞转债评级为A+,规模较小,预计上市估值有限,转股溢价率在3%~5%左右,对应的上市首日价格在105~107元区间。

预计下中签率为0.18%~0.20%。今飞转债同时设置下和上发行,参照近期发行的小规模低评级转债——中宠转债的中签率情况,叠加今飞凯达正股看点有限,我们预计今飞转债下中签率在0.18%~0.20%之间。

整体上看,今飞转债条款中规中矩,平价略高于面值,破发风险可控,建议适当参与申购。

风险提示:债底保护性较弱、正股业绩不及预期等。

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