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钢铁供给仍有增长潜力荐5股

2019-07-16

  钢铁:供给仍有增长潜力 荐5股 类别: 机构: 研究员:

  [摘要]

  本期投资提示:

  行业:上半年供给收缩,需求强劲,成本塌陷下钢企持续高利润,总体长强板弱。需求端,上半年宏观经济延续2016下半年以来稳中向好的趋势,代表长材需求的地产数据超预期,代表板材需求的汽车和家电数据相对较弱。库存方面持续去化,长材由于取缔地条钢导致建筑钢材供给减少,需求超预期的情况下,需求依赖库存补给导致前期长材社会库存快速去化,板材前期库存去化相对较慢,进入5月后库存去化加速,表明下游制造业需求向好。

  总体看,五大钢材品种均价环比均有上涨,(螺纹钢+ 1.09%、线材+29. 5%、中厚板+20.21%、热卷+14.90%、冷轧+1 . 0%);成本端,弱基本面下成本塌陷,原料均价走势弱于钢材,(铁矿石+15.08%、焦炭+20.79%);长材的盈利能力增强幅度好于板材,螺纹和线材上半年的平均吨钢毛利约488和50 元,较2016H2分别上涨5 1和510元,中厚板、热卷、冷轧上半年的平均吨钢毛利约2 、520、187元,较2016H2分别上涨142、157、249元。

  上市公司:行业景气、降本增效叠加所得税抵扣,上半年上市公司盈利全面提升。2017上半年行业净利润同比上涨408.26%, 4家上市公司中 0家同比上升,其中Q2单季同比上涨 0.02%,环比下降 .07%。上市公司盈利全面提升,除了受益行业本身景气度提升之外,上市公司普遍实行降本增效,外加过去几年钢企亏损严重,今年存在所得税的抵扣。

  三季度长材盈利维持高位,板材景气度大幅回升。三季度制造业整体景气,6月7月汽车销量同比增长4.54%和6.15%,较一季度改善明显,下半年行业传统旺季叠加优惠政策退出刺激,汽车产销量有望进一步抬升。家电方面,7月份三大家电的销售数据保持快速增长。

  目前板材价格和盈利能力已经得到修复,而长材盈利保持高位,根据我们的测算,三季度截至目前,螺纹、高线、热卷、冷轧、中厚板的平均吨钢毛利约781、825、586、685、425元,较2017二季度环比变动150、167、441、401、248元。其中热卷和中板的环比增益最为明显,根据我们的测算,目前热卷吨高毛利达到了2008年以来的历史最高,而另据Mysteel调研数据8月份中板的利润环比增长425元/吨。我们认为在制造业整体回暖的背景下,下半年板材企业的利润弹性将会优于长材企业。

  警惕长材“旺季不旺”,供给仍有增长潜力。1)我们认为长材消费需求并未表现出淡季不淡的特征。水泥的高频数据同样可以反映建筑行业6、7月份淡季的消费需求在减弱,此前“淡季不淡”的局面,并不代表实际消费不淡,更大的可能是下游主动补库的结果,实际需求没有市场预期的好,淡季库存累积后需要在旺季消化,旺季的总需求可能会低于预期,钢价和钢厂盈利也会有回调压力。2)采暖环保限产带来的供给收缩不宜过度乐观。“一刀切”的市场预期并不现实,对于限产的强度我们更倾向于对于更加谨慎的假设,即全国2017年采暖季预计日均粗钢产量较2016年同期同比下降2.18%,限产对全国日均产量的影响没有此前市场预期的大。 )废钢使用率增加,供给仍有增长潜力。由于取缔中频炉后废钢用量受到影响,导致废钢价格下跌,在转炉中添加一定比例的废钢可以降低成本。此外,部分钢厂存在炼钢能力大于炼铁能力的情况,提高废钢入炉比可以少消耗铁水,尽可能使转炉的利用率提高,从而提高产量,在目前高盈利推动下,口径内钢企废钢消耗量增长明显。

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